本文摘要：热点栏目 自选股 数据中心 行情中心 资金流向 仿真交易 客户端 作者：PaulWightman及CameronLiao 在市场面对结构性变化 的背景下,大豆油-棕榈油（BOPO）价差和棕榈油-柴油（POGO）价差波动轻微。过去几年里,BOPO期货价劣波动于每吨10至150美元之间,而POGO价差波动于每吨200至380美元之间。 这些价差 的走势各不相同植物油市场和能源油市场 的供需变化。

热点栏目 自选股 数据中心 行情中心 资金流向 仿真交易 客户端 　　作者：PaulWightman及CameronLiao　　在市场面对结构性变化 的背景下,大豆油-棕榈油（BOPO）价差和棕榈油-柴油（POGO）价差波动轻微。过去几年里,BOPO期货价劣波动于每吨10至150美元之间,而POGO价差波动于每吨200至380美元之间。　　这些价差 的走势各不相同植物油市场和能源油市场 的供需变化。经济发展、人口快速增长、天气、政府政策和汇率波动等价格影响因素对一个市场 的影响有可能大过另一个市场,从而造成价差不断扩大或者收窄。

其他因素,如贸易摩擦、新冠疫情也对价格产生了很大影响。　　本文实地考察了棕榈油和大豆油以及棕榈油和柴油在期货市场上 的价格关系,也向交易者展出了如何利用芝商所 的期货合约来交易BOPO和BOGO横跨商品价差 的方法。

　　BOPO价差　　棕榈油和大豆油是 全球仅次于 的两个植物油类别,合计占到到全球植物油产量60%以上。市场普遍认为,这两种商品在供应链中可以互相替代,相必要替代品。　　一般来说情况下,大豆油 的交易价格比棕榈油低,两者价格往往互相关联,在较长时间范围内同方向变动。但是 ,每个市场 的基本面有所不同,价差波动有可能相当大。

全球大豆生产主要集中于在美国、巴西和阿根廷,而仅次于 的棕榈油生产国是 印度尼西亚和马来西亚。　　随着衍生品市场 的发展,市场参与者以求利用期货工具来管理价格风险。大豆油/棕榈油价差（“BOPO”）是 最活跃 的期货价劣人组,交易者大力管理着两者在期货市场上 的价格关系。

为便于较为,本文将大豆油 的价格从美分每磅折算出了美元每吨1。　　自2015年以来,BOPO价差仍然在波动,但大多在每吨50美元以上。2019年,由于棕榈油产量上升,主要产油国政府政策对生物柴油 的市场需求减少,棕榈油价格上涨,BOPO价差大幅度收窄。

　　图1：BOPO期货价劣波动性减少　　　　利用期货对冲BOPO价差　　这个例子侧重棕榈油和大豆油之间 的价差交易。在全球植物油市场上,棕榈油和大豆油是 竞争关系,两者价格也互相关联。因此,鉴于每种商品 的价格情况有所不同,参与者不会期望瞄准期货市场上两者之间 的价差。

如果交易者指出价差不会不断扩大或者收窄,则有可能期望做到多价差或者做空价差。做到多价差意味著购入大豆油期货,售出棕榈油期货,反之,售出大豆油期货,购入棕榈油期货。

下面 的例子将为读者展出如何展开BOPO价差交易。　　9月3日,一位交易者期望创建一个3000吨 的BOPO价差空头头寸。该交易者以每磅29.29美分 的价格售出110手大豆油期货,并以每吨537.75美元 的价格购入120手马来西亚毛棕榈油期货2。

该交易者随后于12月31日平仓,大豆油期货平仓价为每磅34.49美分,毛棕榈油期货平仓价为每吨748美元。这期间,以美元/吨计价 的BOPO价差从107.98美元降到12.37美元。在这个例子中,总利润为287,550美元。

忽略,如果交易者自由选择做到多价差,两个期货合约 的盈亏将不会翻转,造成287,550美元 的总亏损。　　例子：BOPO价差交易 的现金流　　POGO价差　　亚洲 的运输燃料市场主要以棕榈油为基础,没像菜籽油之类不切实际 的作物原料。生物柴油与低硫柴油市场密切相关,生物柴油是 道路柴油（低硫柴油） 的原料。

因此,这两种产品之间 的期货价劣交易活跃。这一价差被称作棕榈油与低硫柴油价差,或POGO价差。　　POGO价差可以被视作生物柴油含有柴油是 否经济不切实际 的一个指标。

一般来说,价差小指出棕榈油作为生物柴油 的混合原料更加有吸引力。在其他一些地区,如欧洲,生物柴油消费量相当大,炼油厂不会考虑到替代原料 的成本,如油菜籽、大豆、脂肪酸甲酯（FAME）。在欧盟可再生能源指南 的第二阶段,第二代废物生物燃料未来将会获得更加普遍 的应用于。

　　右图为2015年以来POGO价差 的历史走势。能源板块走强,以及后来棕榈油价格上涨,联合影响了价差 的总体趋势,使得价差在正负两个区域多次波动。　　图2：POGO价差多次翻转　　　　利用期货对冲POGO价差　　马来西亚交易所毛棕榈油 - 柴油价差期货（代码POG）3在芝加哥商品交易所（CME）上市,合约为现金结算,追踪 的是 欧洲低硫柴油和马来西亚毛棕榈油之间 的价差。

合约规模为25吨,大于变动价位为每吨0.25美元。　　另一种创建POGO价差头寸 的方法是 交易适当 的期货合约,就像前面所述 的BOPO价差案例中 的那样。

例如,一家公司以棕榈油为原料生产生物柴油,在棕榈油和柴油上都不存在价格风险。依据对价差 的有所不同观点,他们有可能期望做到多价差或者做空价差。在这里,做到多价差意味著购入毛棕榈油期货,售出柴油期货,做空价差意味著售出毛棕榈油期货,购入柴油期货。

下面 的例子将为读者展出如何继续执行POGO价差交易。　　9月3日,一家生物柴油公司在POGO价差上创建了一个2000吨 的多头头寸。

他们以每吨537.75美元 的价格购入80手以美元计价 的马来西亚毛棕榈油期货,并以每吨543.75美元 的价格售出了2手欧洲低硫柴油金融期货4。该公司随后于12月31日平仓,毛棕榈油期货平仓价为748美元/吨,柴油期货平仓价为614美元/吨。这期间,POGO价差不断扩大了138.54美元,从每吨-4.36美元不断扩大到了134.18美元。

在这个例子中,总利润为277,092美元。忽略,如果该公司自由选择创建价差空头头寸,两个期货合约 的盈亏将不会翻转,造成277,092美元 的总损失。　　例子：POGO价差交易 的现金流（交易两个单个合约）　　阐述　　棕榈油是 世界上仅次于 的植物油类别,与豆油联合争夺战着全球市场份额。

用于植物油作为生物柴油原料,令其棕榈油市场和柴油市场产生关联。BOPO价差和POGO价差代表了这些商品之间 的联系,是 最重要 的市场指标。　　随着市场环境 的变化和供需 的新的均衡,BOPO价差和POGO价差大幅度波动。

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